股市不好，股市基金自然也難以獨(dú)善其身。但是，股市不好，債券基金收益也不好，甚至保本基金也在跌……這樣的市道就不是一個(gè)“不好”可以形容的了。

　　今年上半年就是這樣的慘淡市道。

　　根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2008年6月27日，今年以來各類型基金的平均收益率幾乎全線出現(xiàn)虧損。唯一幸免的基金類型是債券基金中的中短債基金，該類基金年內(nèi)累計(jì)收益率為1.59%。創(chuàng)造這個(gè)紀(jì)錄的原因，相當(dāng)程度上是因?yàn)樵擃惢鹈轮挥幸恢换稹螌?shí)中短債。

　　股票型基金是今年以來受創(chuàng)最為嚴(yán)重的基金。而股票型中的指數(shù)基金則是股票型中的重傷號(hào)。該類基金今年上半年平均凈值損失程度高達(dá)44.35%。其表現(xiàn)與本報(bào)基金周刊年初預(yù)期的如出一轍。

　　在所有的指數(shù)基金中，今年跌幅最大的是緊跟上證紅利指數(shù)的友邦華泰上證紅利ETF，截至6月27日該基金半年的凈值損失為49.9%。在所有基金中名列第一。另外，華安上證180ETF、易方達(dá)深證100ETF、大成滬深300指數(shù)、華夏上證50ETF等的虧損均在指數(shù)基金中名列前茅。

　　據(jù)悉，ETF類基金在指數(shù)基金中虧損較大，很可能源于其最為“忠實(shí)”地執(zhí)行其被動(dòng)投資策略的原因?！皾q亦英雄，跌亦英雄”成為指數(shù)基金表現(xiàn)的一個(gè)寫照。而值得提醒的是，指數(shù)基金的表現(xiàn)主要受其跟蹤指數(shù)的影響，并不代表相關(guān)投資團(tuán)隊(duì)的投資能力。

　　除了指數(shù)基金外，股票型基金（主動(dòng)投資風(fēng)格）的收益率，也是相當(dāng)?shù)膽K淡，根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)，股票型基金今年以來的平均收益水平是35.44%，已經(jīng)把前一年的收益抹去大半。

　　另外，全年的慘淡行情和從頭到尾的單邊下跌，也幾乎抹殺了基金經(jīng)理努力的空間。截至6月27日，今年以來表現(xiàn)最好的股票型基金的收益水平是虧損22.52%。前五名的虧損幅度達(dá)到了26.49%，投資收益可謂慘淡。

　　而今年以來收益最低的5只股票型基金則幾乎達(dá)到了43.67%—44.74%的虧損幅度。其中，中郵核心成長(zhǎng)虧損了44.74%，中郵核心優(yōu)選虧損了44.69%。光大量化核心虧損了44.03%，長(zhǎng)信金利趨勢(shì)虧損了43.70%。融通動(dòng)力先鋒虧損了43.67%。

　　而投資策略更為靈活的混合基金也同樣績(jī)效不佳，截至6月27日，混合基金中的偏股型基金整體虧損幅度達(dá)到了35.55%，甚至高于股票型基金。

　　其中，同期虧損幅度最小的基金整體虧損亦達(dá)到了29%。而在混合基金偏股型中，虧損較大的基金，虧損幅度更是達(dá)到42.16%—42.83%，幾乎于風(fēng)險(xiǎn)程度更高的股票型基金相若。足見，更多的倉(cāng)位波動(dòng)也無法抵御市場(chǎng)連續(xù)系統(tǒng)性暴跌的威力。

　　另外，混合基金平衡型今年以來虧損30.36%，混合基金偏債型虧損20.36%，純債型基金平均虧損1.41%，保本基金平均虧損12.99%。

　　據(jù)悉，權(quán)益相關(guān)品種，應(yīng)該是上述基金虧損的主要來源。而在契約內(nèi)盡量增加權(quán)益連接品種的投資比例，正是很多基金過去兩年拉高收益的主要法寶。因此，“為牛市還債”不啻為今年以來基金收益全面潰退的恰當(dāng)表述。

　　基金業(yè)績(jī)凸顯團(tuán)隊(duì)能力、風(fēng)格差異

　　而根據(jù)基金周刊的分析，今年以來不同基金管理團(tuán)隊(duì)管理的基金業(yè)績(jī)有明顯的差異，基金業(yè)績(jī)和團(tuán)隊(duì)屬性出現(xiàn)了更高的關(guān)聯(lián)度。這顯然是和牛市中，雞犬升天的基金業(yè)績(jī)相比有相當(dāng)區(qū)別的。

　　那么基金團(tuán)隊(duì)的股票投資管理能力和風(fēng)格差異在今年上半年是如何體現(xiàn)的呢？本報(bào)基金周刊特地對(duì)此做了專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)。

　　考慮到今年股票型基金和混合基金-偏股型基金收益率的相近，本報(bào)基金周刊將各公司旗下的上述兩類基金合并統(tǒng)計(jì)（剔除不可比的指數(shù)型基金和平衡型基金），取平均收益水平進(jìn)行比較。

　　并對(duì)各團(tuán)隊(duì)基金的收益水平按照前1/4，前1/4~前1/2，前1/2~前3/4，以及最后1/4的4個(gè)分位評(píng)級(jí)。上述兩項(xiàng)合并，得到了各基金投資團(tuán)隊(duì)上半年業(yè)績(jī)的總體評(píng)價(jià)。

　　具體來看，如果將只管理一只股票型/偏股型基金的管理公司排除在外，那么今年上半年表現(xiàn)最好的前六只基金管理團(tuán)隊(duì)分別是華夏基金、國(guó)海富蘭克林、工銀瑞信、金鷹基金、長(zhǎng)城基金和交銀基金。上述基金管理團(tuán)隊(duì)的平均投資收益水平從-27.45%—31.06%，與行業(yè)相比超額收益達(dá)到了5~7個(gè)百分點(diǎn)。

　　同時(shí)，如果考慮旗下基金的業(yè)績(jī)一致性。旗下所有上述類型基金均列在行業(yè)前1/2位置的基金投資管理團(tuán)隊(duì)為華夏基金、交銀基金、工銀瑞信、金鷹基金、國(guó)海富蘭克林、中銀基金等。其中，華夏、交銀、工銀的整體業(yè)績(jī)尤為突出，旗下基金全部排在前1/4分位中。

　　而在今年上半年基金業(yè)績(jī)暫時(shí)落后的團(tuán)隊(duì)則包括，大成、東方、廣發(fā)、新世紀(jì)（其中，新世紀(jì)僅管理1只基金）、中郵等。上述團(tuán)隊(duì)旗下股票型/偏股型基金的整體收益水平從虧損39.9%—44.72%。

　　而考慮基金業(yè)績(jī)一致性的化，廣發(fā)基金、萬(wàn)家基金、華富基金、東方基金、益民基金、光大基金、中郵基金的業(yè)績(jī)整體排在后1/2分位以下。其中，東方、廣發(fā)、中郵等3家基金管理團(tuán)隊(duì)所有上述類型基金的業(yè)績(jī)均排在后1/4分位處。顯示，上述團(tuán)隊(duì)的整體投資策略在上半年中受到市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌的影響明顯。

　　領(lǐng)頭羊群體開始分化

　　市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌的方向同時(shí)，也給行業(yè)的領(lǐng)頭羊形成了一定的沖擊。而相關(guān)信息顯示，無論是資產(chǎn)規(guī)模、還是基金業(yè)績(jī)，領(lǐng)頭羊群體的分化是相當(dāng)明顯的。

　　作為市場(chǎng)的主要中堅(jiān)力量。“老十家”基金管理公司（指華夏、嘉實(shí)、富國(guó)、博時(shí)、華安、國(guó)泰、南方、鵬華、長(zhǎng)盛、大成等業(yè)內(nèi)最早成立的10家基金管理公司）的管理規(guī)模在去年全線飄紅，其中，相對(duì)長(zhǎng)的產(chǎn)品線和相對(duì)充足的人力資源隊(duì)伍是上述公司得以快速擴(kuò)張的重要原因。

　　不過，從目前看，充足的人力沒有使得上述基金管理團(tuán)隊(duì)得以回避本次證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其中，部分投資團(tuán)隊(duì)管理的基金在本次下跌中表現(xiàn)不佳，業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意。

　　從整體上看，截至6月27日，老十家基金管理的基金的平均收益率為-35.6%，相比全行業(yè)-35.66%的虧損水平基本相當(dāng)。

　　與之相比，老十家團(tuán)隊(duì)中的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了一定的分化。其中，華夏基金、嘉實(shí)基金和富國(guó)基金的整體收益水平排在行業(yè)的相對(duì)前列。而大成、長(zhǎng)盛、鵬華則相對(duì)靠后。一些整體規(guī)模在業(yè)內(nèi)居于前列的基金團(tuán)隊(duì)則保持在中游水平。

　　這其中，華夏基金的整體表現(xiàn)相對(duì)亮眼，而部分基金團(tuán)隊(duì)的表現(xiàn)則明顯落后，尤其是去年后半程擴(kuò)張兇猛的基金團(tuán)隊(duì)。

　　事實(shí)上，上述情況在全行業(yè)內(nèi)都有體現(xiàn)。去年后半程資產(chǎn)規(guī)模和基金數(shù)量高速擴(kuò)張的基金團(tuán)隊(duì)，在今年上半年的表現(xiàn)整體淪為行業(yè)中下水平。其中投資風(fēng)格激進(jìn)者尤其是成為行業(yè)業(yè)績(jī)殿后的重要力量。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過度擴(kuò)張的規(guī)模導(dǎo)致人力、管理能力的相對(duì)吃緊，以及高位建倉(cāng)后的慣性樂觀思維，是上述基金團(tuán)隊(duì)整體表現(xiàn)不佳的重要原因。而兩者因素相互作用，則給部分基金投資團(tuán)隊(duì)的日常管理增加了不少壓力。

　　區(qū)別看待業(yè)績(jī)落后的基金

　　不過，盡管基金業(yè)績(jī)整體不盡如人意，但是，基金持有人對(duì)于基金的信心并不應(yīng)該大為喪失，畢竟，基金投資尚需看長(zhǎng)期，投資基金依然是分享中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的良好載體。

　　那么對(duì)于基金業(yè)績(jī)短期內(nèi)落后的基金應(yīng)該如何看待呢？

　　我們認(rèn)為，首先應(yīng)該區(qū)別基金類型和具體的投資方向。比如，對(duì)于股票型基金而言，主要投資方向在股市，基金經(jīng)理以創(chuàng)造相對(duì)股市指數(shù)的超額收益為主要目標(biāo)，而保本基金、債券基金則以絕對(duì)收益為主要方向，兩者不能等同看待。期望基金牛市是趕上指數(shù)漲幅而熊市時(shí)一分不虧是不現(xiàn)實(shí)的，這個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期來說也很難有人做到這一點(diǎn)。

　　其次，應(yīng)該區(qū)別短期收益和長(zhǎng)期收益。股票型基金雖然最近半年虧損了35%，但是最近2年的收益還有105.5%，最近3年的收益水平則有249%。既然股市有漲跌，基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也會(huì)有起伏，長(zhǎng)期投資的獲利才是重要的。

　　其三，應(yīng)該區(qū)別投資能力高低和投資風(fēng)格差異?；鸨憩F(xiàn)不佳既有基金管理團(tuán)隊(duì)判斷失誤的可能，也有投資風(fēng)格差異導(dǎo)致的結(jié)果，比如上半年市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，擅長(zhǎng)時(shí)機(jī)選擇的基金正對(duì)路，而著重由下至上的基金則可能受傷嚴(yán)重一些，觀察基金業(yè)績(jī)?nèi)匀灰o一點(diǎn)時(shí)間才好。