2006年我國(guó)投資增速將溫和回落，消費(fèi)將穩(wěn)步增長(zhǎng)，貿(mào)易順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將有所下降�？偟膩砜矗�(jīng)濟(jì)將保持較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但增速將比2005年有所回落，預(yù)計(jì)GDP增幅在8.5%-9％之間。
2006年是我國(guó)實(shí)施“十一五”規(guī)劃的開局之年，我國(guó)將保持宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整
和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，努力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，并進(jìn)一步深化各項(xiàng)改革。而從目前來看，2006年經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)存在以下幾點(diǎn)不確定性：
一、我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)保持較快增速？
一種觀點(diǎn)認(rèn)為，2006年是“十一五”的開局之年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式逐步轉(zhuǎn)變，投資增幅顯著降低，貿(mào)易順差占GDP的比重有所下降，消費(fèi)增長(zhǎng)比較平穩(wěn)，今年GDP的增幅可能在8.5%左右；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，由于固定資產(chǎn)投資反彈壓力較大，今年GDP實(shí)際增幅不會(huì)顯著降低，將在9％左右。
我們認(rèn)為，2006年我國(guó)投資增速將溫和回落，消費(fèi)將穩(wěn)步增長(zhǎng)，貿(mào)易順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將有所下降（2006年我國(guó)進(jìn)出口增速將有所下降，預(yù)計(jì)分別在18％和16％左右。貿(mào)易順差繼續(xù)增加但增速有所下降，預(yù)計(jì)在1300億美元左右）。總的來看，經(jīng)濟(jì)將保持較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但增速將比2005年有所回落，預(yù)計(jì)GDP增幅在8.5%-9％之間。
二、固定資產(chǎn)投資增速會(huì)否大幅降低？
一種觀點(diǎn)認(rèn)為，在產(chǎn)能過剩、企業(yè)效益下滑、房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣的背景下，固定資產(chǎn)投資增幅將顯著低于去年；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，地方政府的投資沖動(dòng)依然較大，從過往的經(jīng)驗(yàn)看，五年計(jì)劃開局之年的投資增長(zhǎng)幅度一般會(huì)超過前一年。瓶頸產(chǎn)業(yè)的投資需求依然很大。2005年新開工和在建的項(xiàng)目較多，投資增長(zhǎng)會(huì)有較強(qiáng)的慣性。因此投資增幅基本維持和略低于去年的水平。
我們認(rèn)為，2006年固定資產(chǎn)投資將保持20%左右的名義增速，如果考慮投資價(jià)格回落的因素，則實(shí)際增幅要略高一些。推動(dòng)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的主要因素是：第一，2005年新開工項(xiàng)目和在建項(xiàng)目增長(zhǎng)較快，預(yù)示著2006年的投資增幅不會(huì)有大的回落；第二，我國(guó)正處于重工業(yè)化和快速城市化階段，基礎(chǔ)和公共設(shè)施的內(nèi)在需求較大，投資持續(xù)較快增長(zhǎng)具有必然性。抑制固定資產(chǎn)投資的主要因素是產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、企業(yè)利潤(rùn)率下降、外商直接投資增長(zhǎng)放緩等等。
三、2006年消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)的后勁如何？
一種觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著消費(fèi)環(huán)境的改善、消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和消費(fèi)習(xí)慣的改變，以及農(nóng)民收入的提高，我國(guó)居民消費(fèi)的增長(zhǎng)前景看好；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，今年企業(yè)效益有所下滑，在糧價(jià)不可能大幅上漲、生產(chǎn)資料價(jià)格存在上漲壓力的情況下農(nóng)民收入增長(zhǎng)并不樂觀，因此我國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)也面臨壓力。
我們認(rèn)為，2006年消費(fèi)增長(zhǎng)將比較平穩(wěn)，社會(huì)消費(fèi)品零售額增幅在13%左右。支持消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)的因素是所得稅負(fù)擔(dān)的減輕、政府的教育和醫(yī)療支出的增加、“三農(nóng)”投入力度的加大。制約消費(fèi)快速增長(zhǎng)的因素主要是企業(yè)效益的下降影響工薪收入的提高、糧食價(jià)格提高空間不大，以及縮小收入差距、改善消費(fèi)環(huán)境需要長(zhǎng)期努力，等等。我們認(rèn)為，消費(fèi)價(jià)格將溫和上漲，漲幅在2%左右，不會(huì)出現(xiàn)通縮。這主要是因?yàn)樯嫌蔚墓I(yè)品出廠價(jià)格漲幅回落、食品價(jià)格基本穩(wěn)定等等。
四、“寬貨幣、緊信貸“格局將會(huì)否延續(xù)？法定利率有無下降空間？
一種觀點(diǎn)認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)回落、資本約束強(qiáng)化的大環(huán)境下，商業(yè)銀行會(huì)繼續(xù)惜貸，通過“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”來創(chuàng)造新的收入來源；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，今年主要商業(yè)銀行的資本補(bǔ)充措施基本到位，資金使用的壓力較大。拆借、回購(gòu)和債券投資的收益維持在較低水平，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的空間并不大，因此商業(yè)銀行會(huì)適當(dāng)加大信貸投放的力度。
法定存款利率的走勢(shì)如何？一種觀點(diǎn)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、資金比較充裕、商業(yè)銀行不會(huì)自主降低存款利率的情況下，應(yīng)降低法定存貸款利率；另一種觀點(diǎn)是，在固定資產(chǎn)投資反彈壓力依然較大的情況下，貸款利率不應(yīng)降低。
商業(yè)銀行會(huì)不會(huì)主動(dòng)下浮存款利率？一種觀點(diǎn)是面對(duì)巨大的資金運(yùn)用壓力，商業(yè)銀行會(huì)以“集體行動(dòng)”的方式降低存款利率；另一種觀點(diǎn)是，“存款立行”現(xiàn)階段依然適用，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，降低利率會(huì)引起商業(yè)銀行的存款流失，因此商業(yè)銀行不會(huì)主動(dòng)進(jìn)行存款利率下浮。
我們認(rèn)為，第一，“寬貨幣、緊信貸”的格局將在一定程度上延續(xù)。M2將增長(zhǎng)16%左右，人民幣貸款增幅13％左右，略微低于2005年的水平（人行2006年工作會(huì)議確定的調(diào)控目標(biāo)為M2增長(zhǎng)16%，M1增長(zhǎng)14%，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長(zhǎng)2.5萬億即12.8％左右）。短期貸款和票據(jù)業(yè)務(wù)將保持快速發(fā)展發(fā)展。影響M2增長(zhǎng)的主要因素包括：股票市場(chǎng)發(fā)展分流部分存款、投資增幅趨緩使派生存款增長(zhǎng)趨緩，等等。影響貸款增長(zhǎng)的主要因素是：短期融資券、企業(yè)債券、ABCP(資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù))等直接融資方式的發(fā)展分流貸款需求，主要銀行資本充足率的提高使其面臨資產(chǎn)運(yùn)用的更大壓力和沖動(dòng)。第二，在經(jīng)濟(jì)溫和回落、不會(huì)出現(xiàn)通縮的情況下，2006年貨幣政策將以穩(wěn)定為主，注重微調(diào)，降低法定利率的可能性較小。第三，在資金運(yùn)用壓力較大的情況下，隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，2006年商業(yè)銀行利率下浮的可能不能排除。第四，由于物價(jià)漲幅較為溫和、超額存款準(zhǔn)備金利率可能下降、資金面較為寬松，銀行間市場(chǎng)的利率總體上將維持較低水平，漲幅比較有限。
五、人民幣升值的幅度到底會(huì)有多大？
一種觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣存在長(zhǎng)期升值的壓力。而今年中美貿(mào)易順差將維持在較高水平，國(guó)際上要求人民幣升值的壓力依然很大。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的升息，美中利差比較顯著，外部資金流入有所減緩，是人民幣升值的較好時(shí)機(jī)。人民幣年內(nèi)將升值5％以上；而另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，大幅升值是我國(guó)出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)所不能承受的，同時(shí)大幅升值會(huì)引起外部短期資金的大量流入，因此年內(nèi)人民幣升值幅度應(yīng)在3％以內(nèi)。
我們認(rèn)為，2006年人民幣可能升值3％－5％。一是由于我國(guó)貿(mào)易項(xiàng)目和資本項(xiàng)目連續(xù)多年“雙順差”，這既影響了我國(guó)貨幣政策的自主性，也受到國(guó)際上的種種指責(zé)和壓力，人民幣存在升值的必要。二是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次升息后，中美利差進(jìn)一步拉大，縮小了更多短期資金流入的機(jī)率，人民幣小幅升值的時(shí)機(jī)較好。三是大幅升值將對(duì)出口導(dǎo)向的行業(yè)形成太大壓力、激化就業(yè)矛盾；而5％以內(nèi)的升幅是可以承受的，同時(shí)有助于漸進(jìn)地、主動(dòng)地調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)規(guī)模過大的格局。
除上述方面外，2006年原油價(jià)格的變化也將對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、物價(jià)走勢(shì)、貿(mào)易差額，乃至資源品價(jià)格改革的進(jìn)展產(chǎn)生較大的影響，需要格外予以關(guān)注。
