來自上海證券交易所的公告日前說，上海水仙電器股份有限公司提交的《關(guān)于申請(qǐng)延長(zhǎng)暫停上市期限的報(bào)告》已被否決，這意味著“PT水仙”將成為我國(guó)第一家因連年虧損而依法退市的上市公司，并以打破“只生不死”的股市記錄而載入史冊(cè)。同時(shí)，上海市也因?yàn)楸镜厣鲜泄臼准冶徽贫弧白o(hù)短”，展示了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下規(guī)范的政府形象。
“有生也有死”———股市健康發(fā)展的前提
今年3月19日，“PT水仙”董事會(huì)宣布，公司第一大股東上海納賽斯投資發(fā)展中心、第二大股東上海新工聯(lián)實(shí)業(yè)有限公司分別與上海同步電子有限公司簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》自動(dòng)終止。隨著該項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓自動(dòng)終止，連續(xù)4年虧損的PT水仙將不得不進(jìn)入退市程序，幾個(gè)月前有關(guān)法人股轉(zhuǎn)讓的重組希望也破滅了。
上海水仙電器股份有限公司原為上海洗衣機(jī)總廠，創(chuàng)建于1980年。1992年5月始進(jìn)行股份制改組；1993年1月6日“水仙電器”（A股）在上海證券交易所掛牌交易；1994年11月10日，“水仙B股”上市。
“水仙”牌洗衣機(jī)曾是上海電器業(yè)的驕傲。但是，從1995年起，這家上市公司的效益大幅度滑坡，1997年首次虧損達(dá)6600多萬元，1998年又虧損6300多萬元，1999年虧損1．9億元，如果不對(duì)上年利潤(rùn)作追溯調(diào)整的話，這一年的虧損將比上年增加3倍多。2000年中期凈利潤(rùn)虧損5300多萬元，全年亦告預(yù)虧。
因?yàn)檫B年虧損，上交所在1999年5月4日對(duì)其公司股票實(shí)施“特別處理”，股票簡(jiǎn)稱改為“ST水仙”。到2000年，又因公司連續(xù)三年虧損，每股凈資產(chǎn)低于面值，“ST水仙”從2000年5月12日起暫停上市，實(shí)行“特別轉(zhuǎn)讓”，股票簡(jiǎn)稱改為“PT水仙”。
“水仙”的連年虧損之路，主要是在上海水仙電器有限公司及上�；荻炙捎邢薰镜戎卮髮�(duì)外投資項(xiàng)目上的重大失敗引起的。1995年，“水仙”與美國(guó)惠而浦公司合資興建了“水仙惠而浦”，也是“水仙”發(fā)行B股募集資金的主要投向，但“水仙惠而浦”的經(jīng)營(yíng)連續(xù)虧損，1996年虧損了2400多萬元，1997年虧損超過了5000萬元。“水仙”出讓部分股權(quán)后，在改用成本法進(jìn)行核算的情況下，“水仙惠而浦”1998、1999年的虧損反而高達(dá)2．6多億元。盡管采取了許多止虧措施，水仙的虧損仍是有增無減。
今年4月18日，“水仙”公布的2000年年報(bào)顯示，該公司已連續(xù)4年虧損，并成為今年首家公布虧損年報(bào)的PT公司。盡管這家公司當(dāng)年取得了1420多萬元的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和570多萬元的其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)，但仍虧損了1．4多億元，每股收益為負(fù)0．62元，調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)僅為負(fù)0．86元。至此，負(fù)債總額為4．7多億元，凈資產(chǎn)為負(fù)5996萬元。上海立信長(zhǎng)江會(huì)計(jì)師事務(wù)所為其出具了拒絕表示意見的審計(jì)報(bào)告。
根據(jù)有關(guān)規(guī)定，2000年繼續(xù)虧損的PT公司將面臨終止上市的選擇，除非這家公司提交的《申請(qǐng)延長(zhǎng)暫停上市期限的報(bào)告》被交易所批準(zhǔn)。
“退市令”———規(guī)范上市公司行為的利劍
今年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，這個(gè)辦法（簡(jiǎn)稱“退市令”）對(duì)連續(xù)3年虧損的上市公司，就暫停上市、恢復(fù)上市和終止上市的條件、法律程序、信息披露、處理權(quán)限等事宜作了詳細(xì)規(guī)定，這為退市機(jī)制的建立提供了良好的政策環(huán)境，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化又邁出了可喜的一步。
上市公司能生不能死，是我國(guó)證券市場(chǎng)的一種奇怪現(xiàn)象。不管是由多少復(fù)雜原因造成的，也只能說明這個(gè)市場(chǎng)的不成熟。而退市機(jī)制的建立和完善，必須具備可操作性強(qiáng)、退市過程短的特點(diǎn)，如美國(guó)的納斯達(dá)克有簡(jiǎn)單的“1美元規(guī)則”，即只要股價(jià)在1美元以下連續(xù)停留30天，就有可能被摘牌。
上市公司的減少不是壞事，那些被投資者拋棄的上市公司不能再留在市場(chǎng)。我國(guó)《公司法》規(guī)定，上市公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或?qū)ω?cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，或有違法行為，以及最近3年連續(xù)虧損的暫停上市。
早在1997年，退市問題就被提了出來。但權(quán)衡再三，監(jiān)管部門對(duì)虧損公司先后采取了“特別處理”和“特別轉(zhuǎn)讓”兩種措施。繼1998年“遼物資”成為第一家被特別處理的“ST”類上市公司之后，1999年又出現(xiàn)了“PT”類股票，旨在為暫停上市股票提供合法流通渠道的“特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)”。這樣一來，一些虧損嚴(yán)重本該摘牌的公司又以“PT”的形式存在下來，而退市機(jī)制并未真正建立起來。
例如，“瓊民源”當(dāng)初因?yàn)樨?cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的虛假陳述和重大違法行為，實(shí)際上已經(jīng)構(gòu)成了摘牌的條件，但在被暫停上市和重組后，又更名為“中關(guān)村”，并增發(fā)新股而重新上市。“蘇三山”也是在暫停期間重組，更名為“振新股份”重新上市的。
由于退市機(jī)制不健全，非理性的市場(chǎng)行為越來越普遍。一些上市公司出現(xiàn)了虧損，而股價(jià)卻異常飚升，投資者誤以為“上市公司不可能破產(chǎn)”。另一方面，建立ST、PT制度，最初目的是提醒投資者注意虧損上市公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。然而事實(shí)上，由于沒有退出風(fēng)險(xiǎn)，ST、PT公司因重組預(yù)期而成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)。
更令人擔(dān)憂的是，虧損上市公司的數(shù)量從幾家、十幾家猛增到上百家。去年中報(bào)顯示，有118家上市公司出現(xiàn)虧損，占披露中報(bào)上市公司總數(shù)的11．36％。雖然導(dǎo)致上市公司虧損的原因是多方面的，但缺乏退出機(jī)制的壓力是不可忽視的因素。在虧損隊(duì)伍擴(kuò)大的同時(shí)，ST、PT公司隊(duì)伍也不斷加大。在今年3月“ST鄭百文”被實(shí)施“特別轉(zhuǎn)讓”后，滬深兩市的PT公司已經(jīng)增至9家。
這些年來，退市的一大阻力是來自于當(dāng)?shù)卣Ｓ捎诟鞯厥终湎鲜泄镜臍べY源，不愿看到本地公司被摘牌，竭力通過資產(chǎn)重組來挽救虧損嚴(yán)重的當(dāng)?shù)厣鲜泄尽T網(wǎng)點(diǎn)、PT農(nóng)商社、PT雙鹿等都進(jìn)行過重組，但他們并沒有走出困境。
“PT水仙”的即將退市，使證券市場(chǎng)的眼光聚集于上海。上海同樣珍惜上市公司的殼資源，但證券市場(chǎng)上“優(yōu)勝劣汰”的法則不能隨意改變，上海市政府畢竟是眼光開闊，他們能夠意識(shí)到在證券市場(chǎng)上也要規(guī)范政府行為，扶優(yōu)汰劣才是正確的選擇。
10多年的發(fā)展，使我國(guó)證券市場(chǎng)日臻成熟，建立和啟動(dòng)退市機(jī)制的條件已經(jīng)具備，不僅各界對(duì)退市有了足夠的心理承受能力，而且股票發(fā)行從審批制向核準(zhǔn)制的推行也為退市作好了鋪墊。
開啟退市通道———優(yōu)化資源配置的重要手段
近幾年來，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模迅速擴(kuò)大，到今年2月底，滬深兩地交易所上市的公司達(dá)1108家，開戶的投資者達(dá)6000多萬戶。同時(shí)，證券市場(chǎng)的籌資功能發(fā)揮得比較充分，到2000年，我國(guó)發(fā)行股票共籌資3249億元人民幣，與1990年的股市籌資額4．28億元相比，其增長(zhǎng)速度是十分驚人。
但是，證券市場(chǎng)除了籌資功能之外，還具有優(yōu)化資源配置的功能，即效率的滲透和擴(kuò)散功能。證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造一種環(huán)境，讓市場(chǎng)不斷地評(píng)價(jià)上市公司，將提高經(jīng)濟(jì)效益的壓力，通過市場(chǎng)評(píng)價(jià)滲透到企業(yè)管理者以及管理的各個(gè)環(huán)節(jié)。另外，市場(chǎng)評(píng)價(jià)還從一個(gè)企業(yè)、單位、主管部門傳遞到全社會(huì)，就像一支無形的手，推動(dòng)著上市公司的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換機(jī)制和提高效率。
對(duì)普通股民來說，也許只關(guān)心股價(jià)的漲與跌；對(duì)政府部門來說，也許只關(guān)心市場(chǎng)是否過度投機(jī)；但對(duì)上市公司來說，市場(chǎng)的評(píng)價(jià)是血壓計(jì)，如果評(píng)價(jià)很糟，上市公司負(fù)責(zé)人心里就會(huì)發(fā)慌，特別是一年兩次的財(cái)務(wù)報(bào)告，更是牽動(dòng)人心。公司經(jīng)營(yíng)者因此而關(guān)心企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，甚至為公司的經(jīng)濟(jì)效益不高睡不好覺。
沒有退市通道，該摘牌的沒能摘牌，該退市的沒能退市，該破產(chǎn)的沒能破產(chǎn)，證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的法則就無法建立，優(yōu)化資源配置的功能得不到發(fā)揮，以至于連年虧損的上市公司不思進(jìn)取，主營(yíng)業(yè)績(jī)大幅滑坡，就通過資產(chǎn)重組得以殘喘，有的經(jīng)營(yíng)者配合莊家炒作本公司股票，借在位之機(jī)大肆鯨吞公司資產(chǎn)、行賄受賄，不按規(guī)定公開財(cái)務(wù)報(bào)表、虛假重組。
沒有退市通道，導(dǎo)致了投資理念的扭曲。一些投資者的“反向思維”、“利空出盡是利好”的說法，反映了一些莊家、上市公司相互配合操縱股價(jià)的現(xiàn)象。這種條件下，投資者不是認(rèn)真研究上市公司的基本面、發(fā)展前景和投資價(jià)值，而是追逐熱點(diǎn)、尋找莊家、打探消息。
退市通道的建立，對(duì)于上市公司來說，將會(huì)珍惜自己的上市地位，并為提高效益作不懈的努力，否則就會(huì)被市場(chǎng)“開除”。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，對(duì)上市公司改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理、實(shí)現(xiàn)股東利益最大化是一種硬性約束。
在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展和規(guī)范過程中，建立退市通道具有里程碑的意義。隨著“PT水仙”的摘牌，今后會(huì)有更多的虧損上市公司依法退市。如“PT雙鹿”、“PT農(nóng)商社”、“PT網(wǎng)點(diǎn)”、“PT紅光”等PT公司也處于虧損狀態(tài)，目前已暫�！疤貏e轉(zhuǎn)讓”服務(wù)，并向上交所提交了《關(guān)于申請(qǐng)延長(zhǎng)暫停上市期限的報(bào)告》，等待交易所的批準(zhǔn)。
對(duì)ST、PT的上市公司來說，必須在寬限期內(nèi)使經(jīng)營(yíng)狀況有所改觀，如果不能實(shí)現(xiàn)就要作退市準(zhǔn)備，不能再有僥幸心理。對(duì)廣大投資者來說，退市機(jī)制的建立是一項(xiàng)長(zhǎng)期的利好，這將從根本上改善我國(guó)上市公司質(zhì)量良莠不齊的狀況。新華社記者傅剛張旭東（新華社北京4月22日電）
